AI 基础设施估值黑洞：为何没人知道二手 GPU 集群值多少钱？

随着 xAI、CoreWeave 等 AI 基础设施公司通过巨额债务融资，GPU 芯片本身已成为数十亿美元贷款的抵押品。然而，与飞机或房地产等传统资产不同，二手 GPU 市场缺乏标准化的定价机制和评估体系。文章指出，GPU 集群的价值高度依赖于其运行状态和运维团队的隐性知识，而这些都无法体现在贷款方的资产负债表上。大规模 GPU 集群的硬件故障率极高，一旦发生违约，债权方接管的可能是一堆难以维护的硬件，而非可持续产生收益的资产。目前，AI 租赁费率波动剧烈，贷方被迫收取高额息差以覆盖这种不可量化的风险。此外，关于 GPU 折旧年限的争议（6 年账面折旧 vs 1-2 年的技术迭代周期）可能导致资产价值被严重高估，隐藏了巨大的财务风险。

事件分析

💡 核心观点：AI 算力融资的本质是将高技术风险的“易耗品”伪装成低风险固定资产，当前的高昂息差正是为这种定价盲区买单。